四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(ku四月的小说集，四月的小说好看吗ǎn)更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及四月的小说集，四月的小说好看吗缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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