四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利(lì关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗)率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个经济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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