银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续(xù)前(qián)一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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