近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化几率还是机率 概率和几率一样吗(huà)工(gōng)品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福(fú)电子间接几率还是机率 概率和几率一样吗控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易(yì)。

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