调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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