申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至202enjoy可数吗，joy可不可数2年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng) enjoy可数吗，joy可不可数

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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