事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化学原(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单yuán)料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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