来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢(huī)复(fù)性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前(qián)经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发(fā)展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

　　4<正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？/strong>

　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作”正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？>；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制。