核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不(bù)开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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