昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(10克是几两tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng10克是几两)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出10克是几两(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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