调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格(gé)，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃浴资都包括什么 浴资是门票吗调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经(jīng)提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调(diào)油主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油(yóu)的(de)出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年(nián)二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不确(què)定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端浴资都包括什么 浴资是门票吗在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至(zh浴资都包括什么 浴资是门票吗ì)于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈(yíng)利之(zhī)外其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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