近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客(kè)户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为-0regretted用法及例句，regret的用法和例句.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)regretted用法及例句，regret的用法和例句了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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