作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格(gé)结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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