四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìn不拘于时句式类型，不拘于时句式还原g)存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 不拘于时句式类型，不拘于时句式还原