来源：梁中华宏观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经(jīng)济依然(rán)稳健，表述(shù)修改(gǎi)为“一季度(dù)经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健，明确银(yín)行风险(xiǎn)导致家(jiā)庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很高，委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币政策表述，重申“委员(yuán)会评(píng)估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何(hé)表态？关(guān)于经(jīng)济(jì)，认(rèn)为经济(jì)可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需(xū)要时间来体现(xiàn)；预计美(měi)国(guó)经济温和增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和(hé)衰退(tuì)。关于加息，本次加息依(yī)然是共识；认为原则上不需要(yào)利率提高那么(me)高，正在评估(gū)是(shì)否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍需较卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校长时间，当(dāng)前降息并不合适。关于银行(xíng)和(hé)债(zhài)务上限，强调(diào)地区性银行发(fā)挥非常重要(yào)的作(zuò)用，不希望大型银(yín)行(xíng)进(jìn)行(xíng)大(dà)规(guī)模收购(gòu)，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健康且(qiě)具有弹(dàn)性。强调应及时提(tí)高债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备金(jīn)余额(é)利(lì)率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国(guó)国债、机(jī)构(gòu)债务和(hé)机构抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储坚持加息的关键仍在于通胀压(yā)力(lì)较大。例(lì)如(rú)，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍(réng)在0.4％的(de)高位，且已经连续(xù)4个月处(chù)于高位；核心通胀年化(huà)同(tóng)比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快(kuài)的(de)一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结(jié)束

　　从声明(míng)来(lái)看，与2023年3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济(jì)方面(miàn)，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的速度(dù)增长，最(zuì)近(jìn)几个月就(jiù)业(yè)增长强(qiáng)劲(jìn)，失业率保持在低位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委(wěi)员(yuán)会将评估(gū)货币政策(cè)的(de)滞后影响(xiǎng)，“在(zài)确定额外的政策紧缩在(zài)多(duō)大程度上(shàng)适合于随着(zhe)时间(jiān)的(de)推移将通货膨胀(zhàng)率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货(huò)币政(zhèng)策的(de)累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济(jì)和(hé)金(jīn)融发展”。重点是删(shān)除(chú)了“委员会预(yù)计，一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能(néng)是适当的(de)，以实现(xiàn)一种货(huò)币政策立场”，表明美联储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健(jiàn)。“美(měi)国银行体(tǐ)系稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明(míng)确(què)银行风险导致了家庭和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)（上一(yī)次表(biǎo)述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的(de)影响(xiǎng)存在不确定性，“家(jiā)庭和企业(yè)信贷条件收紧(jǐn)可能会拖累(lèi)经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面临来自(zì)紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领(lǐng)域(yù)）。不过明确(què)指出，如果美国出(chū)现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或(huò)已经达到限制性水平。美联(lián)储在3月议息会议时，就已(yǐ)经在讨(tǎo)论停止加息的问题(tí)；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息(xī)依然是共识，所有人全(quán)票通(tōn卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校4px;'>卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校g)过(guò)，一些政(zhèng)策制定者谈到(dào)停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来(lái)利率(lǜ)终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威尔认为原则(zé)上不需要(yào)利(lì)率提高那么高，正在评估是(shì)否达(dá)到限制性水平，认为或(huò)已经达到(dào)了限制性(xìng)水平（或已经接(jiē)近达到），也(yě)就(jiù)意味着(zhe)也许可(kě)以(yǐ)暂停加(jiā)息了。后续(xù)政策(cè)变化(huà)的关键仍是审视(shì)数据(jù)，尤其是(shì)通(tōng)胀。

　　关于降息，当前(qián)并不(bù)合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳(láo)动(dòng)力市场在走弱，但依(yī)然强劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区性(xìng)银行发挥非常重(zhòng)要的作用(yòng)，不希(xī)望大型银行进行大规模收购，银(yín)行(xíng)业总体(tǐ)上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危机(jī)的(de)影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍(bào)威尔强(qiáng)调(diào)应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高(gāo)度(dù)不确(què)定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采(cǎi)取行动提(tí)高债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，美国可能最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债务(wù)违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及(jí)31.4万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)的法定举债(zhài)上限，美国财(cái)政部(bù)于今年1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发(fā)生债务违约(yuē)。美国国会(huì)预算办公室(shì)5月1日发布的最新报(bào)告(gào)显示，美国(guó)在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金的风险(xiǎn)较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国(guó)银(yín)行风险演(yǎn)变成(chéng)系统(tǒng)性(xìng)风险的概(gài)率或有限，但中(zhōng)小银行破产(chǎn)或依然(rán)会出现。目(mù)前市场依(yī)然预(yù)期美联储6-7月维(wéi)持利率水平不(bù)变，9月开始(shǐ)降息（概(gài)率达70％），年(nián)内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校