昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全(quán)球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(m10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱ǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的(de)系统性风险。

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