4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外(wài)经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产及物流景气度环比(bǐ)有所离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢回(huí)落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽(qì)车、电子、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等受疫情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行(xíng)较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出(chū)台降价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前(qián)受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二(èr)手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样(yàng)下行(xíng)；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期(qī)分(fēn)别下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢(néng)能否再(zài)度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低(dī)基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发(fā)价格(gé)200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继(jì)续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局(jú)不(bù)断优化，出口(kǒu)增长韧性可能(néng)超(chāo)预期（参见《中国出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款延续(xù)年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购房(fáng)需求回(huí)升背景下房贷/居民(mín)贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或(huò)上(shàng)行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融(róng)工(gōng)具仍(réng)是近(jìn)期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能(néng)环(huán)比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢