金融界5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了(le)食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的1低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的1.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的