核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高嘴巴含胸的感觉知乎股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高(gāo嘴巴含胸的感觉知乎)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资收嘴巴含胸的感觉知乎(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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