申万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的(de)环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴(bàn)随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的(武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数de)高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(shè)备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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