原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却(què)又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完(wán)毕(bì)，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续(xù)多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集中度(dù)不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱疫情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱)不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改(gǎi)、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产品的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平(píng)台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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