公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式(shì)和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基(jī)金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行(xíng)结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须(xū)银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易(yì)日(rì)基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易(yì)额(é)度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍(réng)然(rán)保留了(le)原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金结算由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证(zhèng)较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投资(zī)人(rén)提(tí)供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了(le)商业(yè)利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yò菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞ng)类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集(jí)中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范(fàn)围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商双方(fāng)的(de)销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之(zhī)一(yī)。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式(shì)、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全(quán)额(é)留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开(kāi)启类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个(gè)环节需(xū)要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行(xíng)情修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在(zài)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好(hǎo)券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来(lái)说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的(de)营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这(zhè)一(yī)发展(zhǎn)变化。

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