四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì好好记住我在你体内的感觉)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèn好好记住我在你体内的感觉g)策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(ku好好记住我在你体内的感觉ǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的(de)收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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