调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高也正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退(tuì)的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对(duì)较强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗: 24px;'>侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗yóu)需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷(wán)值观(guān)察(chá)今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合(hé)约换月，市场的(de)交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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