调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从(cóng)而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的(de)原因(yīn)更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势(shì币值是什么意思，硬币的币值是什么意思)存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(dià币值是什么意思，硬币的币值是什么意思o)油行情(qíng)有所准备币值是什么意思，硬币的币值是什么意思，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的(de)局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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