5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF发(fā)布公告称，其累计(jì)有效(xiào)认(rèn)购申请份额总额(é)超过(guò)20亿份(fèn)发行上限，将启动(dòng)比例配售(shòu)。这则小(xiǎo)公告体现出市场(chǎng)对(duì)这一“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕(rào)着“中(zhōng)特估”的行情，市(shì)场关注(zhù)度非(fēi)常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。实(shí)际(jì)上，早在(zài)去年底及今年(nián)一季度，一些基金(jīn)经理开(kāi)始(shǐ)调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪(xù)面、估(gū)值方(fāng)式等问题成为市场关注焦点(diǎn)，中(zhōng)国基金报(bào)采(cǎi)访(fǎng)多位(wèi)投(tóu)研人(rén)士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集上报发(fā)行

　　行(xíng)情(qíng)催化(huà)剂(jì)？

　　市(shì)场(chǎng)对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出(chū)现启(qǐ)动“比例配(pèi)售”情况(kuàng)，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时(shí)，后续(xù)有多只(zhǐ)国(guó)央企主题基金发(fā)行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代能源等ETF也将获(huò)批发(fā)行，更有扎堆上报的央国(guó)企基(jī)金(jīn)在排队(duì)入市。

　　这些或成为这一(yī)波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情(qíng)绪上(shàng)是构成催化因素的，近期(qī)银行股大(dà)涨的一个催化(huà)因素(sù)就是积极(jí)推介相(xiāng)关(guān)央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的申报(bào)发行，我认为(wèi)确(què)实会(huì)成为引爆行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂(jì)，基本(běn)面、资金面、政策面都在向好，下半年(nián)，中特估有(yǒu)可能(néng)独领(lǐng)风骚(sāo)。”万家(jiā)基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投(tóu)资部基(jī)金经理杨振建就表示，近期密集(jí)申报的国(guó)央企主(zhǔ)题基金主(zhǔ)要涉(shè)及“股东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大(dà)主(zhǔ)题，这样的布(bù)局(jú)可以(yǐ)更好支持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发行将(jiāng)成为行情进一步(bù)上涨的(de)催(cuī)化剂(jì)。去年以来公募基金发行整体平淡，近期(qī)多只国央企主题基金申报和发行(xíng)，行情火热下将(jiāng)为市场带(dài)来增量资(zī)金(jīn)，有(yǒu)望(wàng)推(tuī)动(dòng)进一步上涨(zhǎng)。”杨(yáng)振建进一步表示(shì)。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金积极布(bù)局央(yāng)国企主题基金，一方面是(shì)因为新一轮(lún)深(shēn)化国企改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公(gōng)司(sī)的投(tóu)资(zī)价值凸显，该主题的基(jī)金将为投资者提供更(gèng)丰(fēng)富的工具(jù)以参与到(dào)央国(guó)企投资。另一方面是落实公(gōng)募基金(jīn)行(xíng)业高质量(liàng)发展的要求(qiú)，引导更(gèng)多资(zī)金参(cān)与央国(guó)企改革，更好发挥公募基金服(fú)务资本市场改革、服务实体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发(fā)行将为央企相(xiāng)关标的和板块(kuài)带来(lái)增量资金，提升交易活跃度，有望成为中(zhōng)特估行(xíng)情的催化剂(jì)。

　　存量市场(chǎng)中变(biàn)赛(sài)道

　　积极(jí)调仓换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场结构性行情(qíng)明(míng)显，中特(tè)估(gū)和人工智能(néng)成(chéng)为两大明显的主线，而新能源等前(qián)期(qī)热门赛(sài)道(dào)股(gǔ)冷(lěng)却，在此背(bèi)景下，一些基金(jīn)经理开(kāi)始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特(tè)估概(gài)念(niàn)”。

　　万(wàn)家基金基金经理章恒直(zhí)言(yán)，自(zì)己目前(qián)重点关注(zhù)三大行(xíng)业，火电、券商(shāng)、军工，这三大行业(yè)主要是(shì)央企(qǐ)或地(dì)方国资所在(zài)的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于行(xíng)业本身(shēn)基本面在今年会(huì)有重大的向上变化(huà)的机会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价格的(de)下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于今年市(shì)场成交量(liàng)的放(fàng)大，盈利大幅增长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国有企(qǐ)业改革(gé)的推进，大(dà)概率这些(xiē)企业会进(jìn)入(rù)一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示(shì)，中特估是(shì)过去5年10年改革的成果，是(shì)非(fēi)常基本面的，和他过去1至2年研究投(tóu)资(zī)思路也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这波中特估的投资(zī)机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已(yǐ)开始重视中(zhōng)特估的投资(zī)机(jī)会，判断(duàn)中特估的机会未(wèi)来三年分两个阶(jiē)段(duàn)。”融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表示(shì)，第一阶段(duàn)也就是今年以数字(zì)经济和(hé)“一带一(yī)路”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于1倍PB、分(fēn)红收(shōu)益率极高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会(huì)。第二阶段是(shì)未(wèi)来两年，在主(zhǔ)题性机会消(xiāo)散以后，基于顶层设(shè)计(jì)对国央经(jīng)营管(guǎn)理价值(zhí)导向变化，我们判断经营(yíng)成果随之改(6千克等于多少斤 6千克是多少磅gǎi)变(biàn)是(shì)一(yī)个(gè)慢变量，会在未来两年体现在每一(yī)个央国(guó)企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著(zhù)正向变化的个股提前(qián)进(jìn)行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行(xíng)动(dòng)。国金证券研(yán)究所数据显示，偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)2022年年(nián)报前十大重仓股股票池(chí)中，“中特(tè)估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一(yī)季报披(pī)露(lù)的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金持有股票(piào)市值比(bǐ)例(lì)提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在(zài)偏股(gǔ)主动型基金的持(chí)仓中(zhōng)，占比明(míng)显提(tí)高。上述数据显示，根据(jù)偏股主动(dòng)型基金(jīn)2022年报及2023年一季(jì)报十大(dà)重仓股的数据(jù)，剔除(chú)个股涨跌影响，估(gū)计(jì)了各基金(jīn)主动加仓“中特估”概(gài)念股的市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动(dòng)型基金主动加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中特估(gū)”概念(niàn)股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据统(tǒng)计也显(xiǎn)示，一季度主动(dòng)偏股型公募(mù)基金对(duì)港股央国企的持(chí)股(gǔ)市值(zhí)比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港(gǎng)股(gǔ)央国企持股总市(shì)值占港(gǎng)股持股总市值的(de)比(bǐ)重由2022年(nián)四(sì)季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票库(kù)

　　可以说中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系，正(zhèng)深刻影响基金公司的(de)投研，落实到日常的投研流(liú)程和实(shí)践之(zhī)中，不少基金(jīn)公司在加大(dà)投研力(lì)量，更有专门构建国(guó)央(yāng)企股票(piào)库(kù)。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙就(jiù)介(jiè)绍(shào)，一方面，从顶层设计(jì)改(gǎi)变(biàn)研究员过去对国央企(qǐ)的固定(dìng)思维，需要实地考察国央企，并且(qiě)需要利用当(dāng)前国(guó)央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化(huà)。

　　另(lìng)一方面，融通基金在行动(dòng)上，要求研究员(yuán)将自己所(suǒ)覆盖(gài)行业的所有(yǒu)国央(yāng)企构建专(zhuān)门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调(diào)研的的成(chéng)果，了解(jiě)国央企经营思路和(hé)财务导向的变化，结(jié)合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学(xué)习(xí)，对“中特估”有了更深刻的认(rèn)识(shí)：首先要认识市场体制机(jī)制、行(xíng)业产业(yè)结(jié)构、主体持续(xù)发展能(néng)力等方面(miàn)所体现的鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶段特征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应该是在此基(jī)础上构建的具(jù)有时(shí)代(dài)特征和中国特色(sè)、符合国家战略导向(xiàng)的估值体系，而不是(shì)简单套(tào)用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的(de)提法(fǎ)，但是这个概念(niàn)所涉及到的行业和公司，一直(zhí)在发生的变化。”万家(jiā)基金经理(lǐ)章恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的(de)变化，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是(shì)一定能(néng)够抓住中特估(gū)这波(bō)行情的机会的。同(tóng)时，随着时(shí)局的变(biàn)化，也在增(zēng)加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金(jīn)首席经济学(xué)家(jiā)魏凤春表示(shì)，积极践(jiàn)行中国特色的估(gū)值体(tǐ)系是资(zī)本市场(chǎng)使命，投资者需要学习领会并针对原有的估值体系进(jìn)行改(gǎi)造，以适应现实的需要。明确该体系(xì)的框架是第一位的(de)工作，合(hé)理设置指标也非(fēi)常重要，投(tóu)资者的认(rèn)可和实施是最终该体(tǐ)系能否(fǒu)具备(bèi)长期价值的基础。不(bù)过，他也提醒，人为的(de)拔估值是很(hěn)大的认知误区，市场化认可是基本的(de)常识，不可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价(jià)值

　　新估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国企(qǐ)是国民经济的(de)支柱，国企央企发展要符合国家战略发展(zhǎn)发向，更需要承担(dān)社(shè)会公共责任等。而这些都应该考虑进(jìn)估值(zhí)体6千克等于多少斤 6千克是多少磅系(xì)之中(zhōng)，也引发市(shì)场关注(zhù)。

　　多数受访的基金经理(lǐ)认(rèn)为(wèi)，对于国央企的估(gū)值方式要充分(fēn)体现(xiàn)企业的社(shè)会(huì)价值与(yǔ)国家战略(lüè)价值(zhí)，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)形成(chéng)了初步的企业(yè)社会价值(zhí)评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符合(hé)国家(jiā)战略发(fā)展(zhǎn)的价值(zhí)？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价(jià)值(zhí)评价(jià)体系(xì)，改变从(cóng)以私(sī)人股(gǔ)东权益出发(fā)，现金流折(zhé)现为(wèi)主要方法的单一价(jià)值(zhí)估(gū)值体系，转向社会(huì)整体价(jià)值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体系，充(chōng)分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值。”博时基金(jīn)指数与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经理杨振建表(biǎo)示(shì)。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也直言，近年来(lái)国资委指导国内(nèi)团队(duì)对于中国特色ESG披(pī)露与评价体(tǐ)系不断探(tàn)索，结合(hé)国际通用规则(zé)，目(mù)前(qián)已经形成了初步的企(qǐ)业社会价(jià)值评价体系(xì)，其(qí)中包(bāo)括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金(jīn)经理王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价值的(de)可持续估值，要(yào)重视股东(dōng)、员工和社会责任等要素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义(yì)，重(zhòng)视(shì)稳定的现(xiàn)金流(liú)、持续(xù)增(zēng)长(zhǎng)的(de)盈利、科(kē)技创新对提升企业内在价值(zhí)的积极作用，这(zhè)样有利于提高估值定价模型的科学性(xìng)和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等实务工作(zuò)中，都(dōu)有成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收益率、营业现金比率(lǜ)、资产负债(zhài)率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精选基金经理李欣更细致分析(xī)在估值思维、估值结(jié)论、估值(zhí)判(pàn)断(duàn)上有变化，尤其(qí)是(shì)估(gū)值的方法和指标(biāo)上(shàng)，他认(rèn)为其包括产(chǎn)业链上下游(yóu)的(de)衡量、全要素成本等，以(yǐ)及在纵(zòng)向和(hé)横向上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与企业价值(zhí)的关(guān)系。这些因素在对估值结论和判(pàn)断的影响(xiǎng)上，也(yě)使(shǐ)得(dé)中国特色的估值体系与(yǔ)传统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的(de)变化，还有估值结(jié)论(lùn)和估值判断的变化，都(dōu)是(shì)为了更(gèng)好地适应中国的(de)市(shì)场和(hé)经济特点，提供更精准(zhǔn)、更合(hé)理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金(jīn)合信基金首席经(jīng)济学(xué)家魏(wèi)凤春(chūn)直言，这需要在实践(jiàn)中进行探(tàn)索，目前尚没有公(gōng)认的指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 6千克等于多少斤 6千克是多少磅