四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家(jiā)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引导银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(l崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调(diào)并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ong>关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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