私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投(tójn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗u)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了(le)规(guī)范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了私募登记(jì)备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资(zī)基(jī)金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存难(nán)度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资者利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末(mò)合(hé)计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资(zī)范围(wéjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗i)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求(qiú)的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实(shí)施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明(míng)确(què)的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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