私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(q0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题uàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等环(huán)节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该资(zī)产的(de)25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他(tā)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期(q0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题ī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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