原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的(de)增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成(chéng)了(le)中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发(fā张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛)展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除(chú)高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续(xù)保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产(chǎn)品的(de)名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队(duì)，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的(de)高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存(cún)高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅(máo)台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济(jì)面的(de)恢复以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯的(de)变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各环节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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