金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动(dòng)了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一季(jì)度(dù)货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体系、而(ér)不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱于标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产以往，使得(dé)制(zhì)造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识(shí)，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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