值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路(lù)，这一次(cì)也不例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司(sī)都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资(zī)产经历(lì)了下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格(gé)菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市(shì)场关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的易(yì)方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个(gè)过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的当年非典为什么神秘结束了韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大(dà)重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是(shì)一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zō当年非典为什么神秘结束了ng)、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们(men)更倾(qīng)向(xiàng)于通过(guò)深入研究获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的(de)正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国(guó)各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决(jué)的(de)出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的预期回(huí)报水平的(de)是相当合适的。未来我们(men)依然会(huì)致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备精确预(yù)测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投(tóu)大消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出(chū)加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理(lǐ)难(nán)度(dù)较大，这(zhè)也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可(kě)以让内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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