财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通知。哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季>

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题(tí)座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则(zé)无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的结束，这一次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士(shì)指出(chū)，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为投哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超(chāo)过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商股也(yě)持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复(fù)苏哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季不强(qiáng)劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权(quán)益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银行股上涨的(de)逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的(de)平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行(xíng)目标(biāo)价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近(jìn)五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银(yín)行(xíng)还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧(yōu)市(shì)场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限(xiàn)于大(dà)金(jīn)融爆发(fā)往往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也(yě)不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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