大家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàn小明王是谁的后代 小明王是男是女g)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。小明王是谁的后代 小明王是男是女>

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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