作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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