大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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