金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利盱眙的邮编号码是多少啊率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(盱眙的邮编号码是多少啊kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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