四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(l张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗ì)会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收入预(y张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗ù)期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的(de)收入(rù)信(xìn)心(xīn)才(cái)会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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