A股“股王(wáng)”之争进入白(bái)热化阶段，中国移动(dòng)股价(jià)周中创历(lì)史新高，一度从独占(zhàn)A股市值榜(bǎng)首近3年(nián)的(de)茅台(tái)手中抢下(xià)“A股之王”的光环，引发(fā)市场热(rè)议。截至周五收盘，茅台最终以微(wēi)弱优势反超，但(dàn)地位已岌岌可危。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，因中(zhōng)国(guó)移动在A+H两地上市，若(ruò)按其(qí)A股股(gǔ)本计算则不过是一场计算上的乌龙(lóng)，但若均按照A股(gǔ)股价等数据计算，则其总市值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台(tái)成(chéng)为“市(shì)值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数(shù)字经济、信创、中特估(gū)、人工智能(néng)等(děng)一系列热点催(cuī)化(huà)下，中国(guó)移动(dòng)今年股价(jià)累计最大(dà)涨幅已近60%，自去年上市以来(lái)最近一年股价(jià)累计(jì)最大涨幅接近翻(fān)倍，而茅台股价则几乎仅在原地踏(tà)步。有(yǒu)市(shì)场人(rén)士认为，中国移(yí)动和茅台这场股王宝座(zuò)的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示(shì)录(lù)：消(xiāo)费回潮卷(juǎn)出白酒泡沫 数字经济时代带来预备新股王(wáng)

　　A股(gǔ)总(zǒng)市值榜(bǎng)首(shǒu)之(zhī)争(zhēng)，向来是市场关注焦点，回(huí)顾(gù)历史(shǐ)来看(kàn)，最近十多年来(lái)股王变(biàn)迁(qiān)的(de)背(bèi)后似乎也反(fǎn)应着(zhe)国内经济趋势和产业价值(zhí)的变(biàn)化。

　　回溯(sù)2007年中国石油登陆A股时，市值一度超(chāo)过(guò)8万亿(yì)人民币。不仅稳居A股(gǔ)第一，甚至(zhì)登(dēng)顶(dǐng)全球资本市场市值之首(shǒu)，得(dé)益于当时基建大发展(zhǎn)时期，中石(shí)油(yóu)在股王的位置上稳坐(zuò)了八年，直到2015年工商(shāng)银(yín)行依托当年互联网金融牛(niú)市成(chéng)为新锐股王(wáng)。再(zài)后来，随着我国在2018年进入消(xiāo)费牛市，开启了此后(hòu)三年的消费白马股大牛市，也成就了如今(jīn)贵州(zhōu)茅台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数据；资(zī)料来源：微(wēi)信(xìn)公众号市(shì)值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年(nián)，虽(suī)然茅台仍一直稳稳领跑，但在(zài)高端白酒的高估值泡(pào)沫(mò)下，以及今(jīn)年春节(jié)后白酒行(xíng)业的终端动销几乎并未达到预(yù)期，整个白酒板块经历回调，公(gōng)司股价也现(xiàn)大幅下跌(diē)。近日，中(zhōng)国移(yí)动的突然(rán)崛起更(gèng)是开(kāi)始对其王位(wèi)发出了(le)挑战。

　　市场分析指出，中国移动一度超越贵州茅台(tái)市值这一历史性事件背(bèi)后，除了(le)离不开国家(jiā)政策持续推进的数字经济，与最(zuì)近爆火的人工(gōng)智能两大概念加持，还有来自(zì)于(yú)“中(zhōng)特估”这个(gè)新概念的强力(lì)催化。

　　具(jù)体来看，根据数据显示，当前美股市值前十(shí)的上市公(gōng)司(sī)中(zhōng)，苹果、微软、谷歌、亚马(mǎ)逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均为科技(jì)股。有(yǒu)分(fēn)析认为(wèi)，科(kē)技进(jìn)步已成(chéng)提升生产力(lì)的重要(yào)因素(sù)，二(èr)级(jí)市场对科技企业的态度能(néng)一定程度显示出科技(jì)企业的竞争力强(qiáng)度。因此，以中国(guó)移动为代(dài)表的(de)科(kē)技股“逼宫”以贵州茅(máo)台为代表的消费股(gǔ)似乎也预(yù)示着市(shì)场中的积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐(jiàn)向数(shù)字化深度(dù)转(zhuǎn)型的背景下(xià)，实力强(qiáng)劲并实现华(huá)丽转(zhuǎn)身的中(zhōng)国移动，已经逐渐成引领中国经济(jì)潮流的主力(lì)军。信达证券研报表示，公司作为国企(qǐ)数(shù)字经济担当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工业互(hù)联(lián)网等(děng)创新业(yè)务，伴随(suí)算力网络(luò)的进一步(bù)发展(zhǎn)，将拉动(dòng)底层云计算业(yè)务的(de)需求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正(zhèng)在从传统(tǒng)管道运营商(shāng)向数字科技领(lǐng)军企业加快跃(yuè)迁升级，有望首先迎来估值重(zhòng)塑(sù)机遇。

　　同时(shí)，从估值修复情况来看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来(lái)，截(jié)至4月13日，三大运营(yíng)商股价(jià)涨幅均超过20%，其中(zhōng)中国电信涨幅(fú)达62.3%，中国(guó)移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估值分(fēn)别修(xiū)复(fù)至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间(jiān)平(píng)均PB（LF）。以中(zhōng)国(guó)移动为(wèi)代(dài)表的三大(dà)运营(yíng)商板块，借助“央企低估值+数字经济”成(chéng)为率先修复的板(bǎn)块(kuài)。

　　▌中国(guó)移动的新魔法能否(fǒu)打(dǎ)破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有另一(yī)个(gè)故事引发市场热议(yì)。即很(hěn)长一段时间以来(lái)，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)直流传着“茅台魔咒”的(de)传说，即(jí)大多股(gǔ)价(jià)超(chāo)过茅台的上(shàng)市公司，在风(fēng)光(guāng)散尽之(zhī)后往往下(xià)场都不太好。本(běn)次中国移(yí)动直接在市值上超越茅台，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市公司，有(yǒu)同样(yàng)中字头的(de)中国船舶，其在2007年(nián)依托船(chuán)舶业景(jǐng)气度(dù)提升(shēng)，股价(jià)超越茅台并一度突破(pò)300元/股，但好(hǎo)景不长，在2008年(nián)金融危机爆发、船舶业(yè)跌(diē)入冰点后(hòu)极速缩水至30元附近，至今中国船舶股价维持(chí)在(zài)24元(yuán)左右(yòu)。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰(tài)岳、安硕信息、中文在线、全通教育等多(duō)家公司股价均超(chāo)越茅台(tái)，但最后的结(jié)果不是业绩暴雷(léi)就是股价毫无原因(yīn)跌跌不休。

　　可以看(kàn)出的是，上述公(gōng)司的陨落大部(bù)分主要(yào)是由于(yú)行业(yè)景(jǐng)气度变化以及股市景气度(dù)无法维持。而茅台凭借其(qí)产品(pǐn)稀缺性以及长期稳(wěn)稳增长的利润(rùn)，最终一次次甩开(kāi)这些曾经(jīng)短暂领先者。对于一家企(qǐ)业股价能否持(chí)续上涨(zhǎng)以及维持高位，市场普(pǔ)遍观点还是认为，实(shí)际需要看公(gōng)司的基本面。

　　那么，一向有着“印钞(chāo)机”之(zhī)称(chēng)，营收规模超茅台约7倍的(de)中国移动，为什么此(cǐ)前市值却一(yī)直不如茅台(tái)呢？

　　对(duì)此，有(yǒu)分析认(rèn)为，大(dà)致归(guī)结为两个重要原因。一方面(miàn)，茅台越卖越贵，但话(huà)费越(yuè)交(jiāo)越少(shǎo)。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右的高价，而(ér)中(zhōng)国移动虽掌(zhǎng)握(wò)着大把(bǎ)的(de)通(tōng)信类资源，但作(zuò)为央企需要(yào)承担“提速降(jiàng)费”的责(zé)任，也就不能无(wú)拘束(shù)地涨价。另一方面(miàn)即是成本(běn)方面的问题，中国移(yí)动(dòng)本(běn)质作为通(tōng)信基(jī)础设施企业，需要持续不断的建(jiàn)设投入(rù)，从2G到5G，其(qí)近十年(nián)资(zī)本开支合计1.82万(wàn)亿元。相比(bǐ)之下，茅(máo)台就像一门“躺赢”的(de)生意(yì)，基本不需要如此沉重(zhòng)的资本开支，也不需要面临(lín)追(zhuī)赶最新技(jì)术的(de)焦(jiāo)虑。

　　因此(cǐ)，从财务数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，中(zhōng)国移动今年(nián)一(yī)季(jì)度的营收是茅台(tái)的8倍，但净利(lì)润却差别(bié)不大，销售毛利率更是有着一个24%另一个92%的巨大差(chà)别。

　　不过，近(jìn)期来看，一系列(liè)信(xìn)号表明中国移(yí)动可能正在迎来一(yī)些变化。

　　随着(zhe)5G建设高(gāo)峰期的结束，中国移动(dòng)此前表示，2022年(nián)是三年投资高峰的最后一年(nián)，2023年起资本开支不(bù)再(zài)增长，2023年计划(huà)资本开支(zhī)1832亿元同比下降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则可突(tū)破1万亿元(yuán)。据(jù)业(yè)内人(rén)士测算，这(zhè)意(yì)味(wèi)着届时全年(nián)资(zī)本(běn)开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时，更加重(zhòng)要(yào)的(de)是，随着(zhe)移动(dòng)互联网进(jìn)入下(xià)半场，行业重心已转向产业(yè)互(hù)联网和(hé)智能化(huà)，中(zhōng)国移动(dòng)加速转(zhuǎn)型(xíng)下正(zhèng)在抓(zhuā)紧机遇。信(xìn)达证券研(yán)报表(biǎo)示，中国移动数字化转(zhuǎn)型收入“第二曲(qū)线”不(bù)断攀升，去年(nián)公司数字(zì)化转型(xíng)收(shōu)入(rù)对主营(yíng)业务(wù)收入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第一驱动力。此外，公司移(yí)动云收入规模实现新(xīn)跨越，去年移动云(yún)收(shōu)入达到503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续三年实(shí)现翻倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈(mài)入(rù)国内(nèi)业(yè)界(jiè)第一阵营。

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