来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修(xi加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎ加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国n)和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去(qù)推(tuī)动(dòng)经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的理解是，产业(yè)政策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智(zhì)能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推动平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年(nián)最(zuì)大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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