5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiā黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗n)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得(dé)到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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