银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个2197的立方根是多少，216的立方根是多少(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)2197的立方根是多少，216的立方根是多少在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出(2197的立方根是多少，216的立方根是多少chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的(de)关系(xì)以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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