作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱<几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同/strong>

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。