国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持(chí)该银(yín)行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分认(rèn)识(shí)到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行存(cún)在(zài)导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭的一大(dà)问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍(bèi)。报(bào)告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一(yī)系(xì)列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适(shì)用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农(nóng)民(mín)的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实(shí)施(shī)保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布(bù)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印(yìn)证了美国通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货(huò)小幅下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠(dié)加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响的是(shì)年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季(jì)度经济的回(huí)落(luò)，美国当前(qián)经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以及下行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的(de)通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融以(yǐ)及经济(jì)风险的(de)判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产有意外下(xià)跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主(zhǔ)要(yào)是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折(zhé)反复(fù)，进而(ér)引发美联(lián)储货(huò)币政策前(qián)景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需(xū)在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银(yín)行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延(yán)续全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的(de)是(shì)美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算(suàn)体(tǐ)系的(de)变化(huà)使(shǐ)得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息(xī)预测(cè)，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的(de)预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示(shì)，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数(shù)据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多空交织，海外(wài)市(shì)场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一(yī)关键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应布局。

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