财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值(zhí)提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了(le)市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分(fēn)传(chu15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米án)统行业国(guó)央企的严重低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息(xī)，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月(yuè)7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不(bù)起的那(nà)些低增速的企业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当(dāng)前经(jīng)济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通(tōn15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米g)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银行(xíng)，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块(kuài)交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对(duì)于(yú)其他主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平(píng)均股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调(diào)仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安全边(biān)际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行的(de)利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜(qián)意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大(dà)金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动的(de)前(qián)奏(zòu)，但市(shì)场变(biàn)量影响较多(duō)、今年(nián)行情(qíng)结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析。

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