金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放标(biāo)准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jià会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点ng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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