金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和(hé)区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客(kè)观上有以下因素：novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修复(fù)，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续回(hnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗uí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时(shí)，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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