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300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静(jìng)团队(duì)

　　核(hé)心(xīn)观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局(jú)发布4月(yuè)全国规(guī)模以上(shàng)工(gōng)业企业(yè)绩效数据。4月份，规模以上工业企(qǐ)业营业(yè)收入累计(jì)同比(bǐ)增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企业利润累(lèi)计(jì)同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润(rùn)增速由正转负的(de)原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但本轮工业(yè)企业(yè)利润累计(jì)增速的下(xià)探(tàn)幅度之深和持续(xù)时间之长是(shì)PPI下行(xíng)和其他多种因素叠加导致的：300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋strong>（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)由正转负(fù)；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率偏高严重制约工(gōng)业(yè)企业利润爬坡速度(dù) 。

　　从(cóng)详(xiáng)细拆解数据看：1）与去年同期相比(bǐ)，工业(yè)企业经营绩效的增长压力依(yī)然(rán)较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货(huò)周转天数和应收账款平(píng)均回(huí)收期进一步增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台(tái)商和私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业(yè)企业和股份制企业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)矿采选的利(lì)润增速(sù)表现较好，石油和天然气开采(cǎi)等其(qí)他行业的利润(rùn)增速降幅(fú)依然较大(dà)；中游(yóu)原材料加工业和装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业(yè)的利(lì)润增速(sù)出现明显分化，中游原材料加工业的利润(rùn)增速均(jūn)为负，是整体工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增速(sù)的(de)主要拖累，中(zhōng)游装备制造(zào)业(yè)利润增速回(huí)升幅度较大，成为整(zhěng)体工(gōng)业企业利润(rùn)增(zēng)速的(de)主要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内部需求、外部(bù)需求同时走弱的(de)情况下，下游(yóu)行业(yè)内部的利(lì)润增速(sù)反(fǎn)弹乏力。

　　总体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布(bù)的工业企业利润数据已表现(xiàn)出明显的(de)探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升(shēng)的行业进一步(bù)增多；二(èr)，营(yíng)业收入增(zēng)速由负转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备(bèi)制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升(shēng)的主要拉动力。按当月利润增速计算，4月(yuè)份表现较好的行业主要有：汽车制造(zào)、铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其他运输(shū)设备制造业(yè) 、通用(yòng)设备制造业、电气机械及器(qì)材(cái)制造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃气及(jí)水的生(shēng)产和(hé)供应业(yè)电力(lì) 。

　　正(zhèng)文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速降幅(fú)小幅(fú)收窄，但依然处于(yú)探底(dǐ)爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的(de)量、价、成本三因素(sù)框架看，我们(men)认为，此轮工业企业(yè)利润(rùn)增速由正转负的原因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速的下探幅度(dù)之深和(hé)持(chí)续(xù)时间之长是PPI下行和其他(tā)多(duō)种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去(qù)库存时间偏长以及费用率偏(piān)高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速(sù)度。

　　与上个月(yuè)相比，39个(gè)主(zhǔ)要细(xì)分(fēn)行业中，有26个行业的营(yíng)业利润(rùn)累计(jì)增速出现回升，其(qí)他(tā)13个(gè)行业的营业利润累计(jì)增速均(jūn)出现回落，其中回落幅度(dù)较大的(de)行业主(zhǔ)要是农副(fù)食品(pǐn)加工(gōng)、煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、造纸及纸(zhǐ)制(zhì)品、纺(fǎng)织服装、服饰等行(xíng)业，回升幅(fú)度较大的行业主要(yào)是机(jī)械和设(shè)备修(xiū)理、汽车制造、通(tōng)用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　具体来(lái)看：

　　与去年(nián)同期相比，工业企业经(jīng)营绩(jì)效的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数和应收(shōu)账款平(píng)均回收期进一步增加。

　　数据显示(shì)，规模以上工业企业累计每百元营业收(shōu)入(rù)中的成本(běn)为(wèi)85.18元（3月(yuè)为85.04元(yuán)），同比(bǐ)增加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成品存(cún)货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比(bǐ)增加0.14天）；应收(shōu)账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型来看，外商及港澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄(zhǎi)，国有工(gōng)业企业和股份制企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳(ào)台(tái)商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业同比(bǐ)增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去(qù)年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利润(rùn)增(zēng)速表现较好，石油和天(tiān)然气(qì)开采等其他行业的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的增速依然(rán)为(wèi)正，分(fēn)别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气开采、煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废物(wù)资源综(zōng)合(hé)利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分(fēn)化。中游原材料(liào)加工业(yè)的利润增(zēng)速均为负，尽管与上个月相(xiāng)比，利(lì)润增(zēng)速跌幅(fú)普遍收窄(zhǎi)，但(dàn)依然(rán)是整体工业企业(yè)利润增速的主要拖(tuō)累。中游装备制造业利(lì)润增速(sù)回升幅(fú)度较(jiào)大，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增速(sù)的主要(yào)拉动项。其中(zhōng)通(tōng)用设备制造、铁(tiě)路船舶(bó)航(háng)空(kōng)航天(tiān)、电气机械及器(qì)材制造、仪(yí)器仪表制造(zào)增幅延续上个月亮眼(yǎn)趋势，得(dé)益于国内汽车销(xiāo)售量的(de)提升和汽车(chē)产业链出口(kǒu)强(qiáng)劲，汽车制(zhì)造业的(de)利(lì)润增速降幅由(yóu)负转正，此外叠加(jiā)去年同期基数较低，汽车制造业当月利润(rùn)增速高达20倍。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，化(huà)学原料(liào)化学制(zhì)品跌幅扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭及燃料加(jiā)工、非(fēi)金属矿(kuàng)物制品、黑色(sè)金属冶炼加工、化学(xué)纤(xiān)维制造、金(jīn)属(shǔ)制品、计算机通信和电子(zi)设(shè)备跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船(chuán)舶(bó)航空(kōng)航天、电气机械及(jí)器材制造增幅依(yī)旧为正(zhèng)，并且增(zēng)速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋g>在价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部需求同时(shí)走弱的情(qíng)况下，下游行业内部(bù)的利(lì)润增速反弹乏力(lì)，文教工美(měi)体(tǐ)育娱乐(lè)用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造等多个(gè)行业的利润(rùn)增速跌幅放缓(huǎn)，但依然为负；农副(fù)食品加工、纺织服装、服饰等多(duō)个行业的利润跌(diē)幅继续扩大。往(wǎng)后看(kàn)，价格水平、内部需求、外部(bù)需求(qiú)转好速度较慢，这也意(yì)味着(zhe)下游(yóu)行业的利润300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋增速向上爬坡的节奏(zòu)大概率偏(piān)缓。

　　数(shù)据显示，农(nóng)副(fù)食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医(yī)药制造跌幅扩大，分(fēn)别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食(shí)品制造、纺织业、家(jiā)具制造(zào)和印刷和记(jì)录媒介利(lì)润降(jiàng)幅放缓，但持续(xù)维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑(sù)料(liào)制品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落(luò)，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制(zhì)造利(lì)润增速保持高位(wèi)，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公(gōng)共事业(yè)中的机械和(hé)设备(bèi)修理、电力热力(lì)利润增速(sù)相对较高，燃(rán)气(qì)生产和供应利润增速降(jiàng)幅(fú)收窄。其中机械和设备(bèi)修理(lǐ)利润累计增速(sù)上升幅(fú)度较(jiào)大(dà)，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润累计(jì)同比增速收窄(zhǎi)，但仍(réng)然(rán)保持高速增长，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号(hào)：一，营业(yè)利(lì)润累计增速(sù)爬升的行业进一步增多(duō)；二，营业收入(rù)增(zēng)速由负(fù)转正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制造业(yè)有望(wàng)继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升的主要拉动力(lì)。汽车制造、铁路(lù)、船舶、航空(kōng)航天和其他(tā)运输设备制造业、通(tōng)用设备制造业、电(diàn)气机械及器(qì)材制造(zào)业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热(rè)力、燃(rán)气(qì)及水的生(shēng)产和(hé)供应业。

　　正如我们(men)在《今年工业企(qǐ)业利润增速(sù)能否转正？》中所言，当前正处于第6次工业企业利润(rùn)探底阶(jiē)段（从2000年开始计算），如果按最近两次探底(dǐ)历(lì)史来(lái)演绎的话(huà)，至(zhì)少还要在(zài)负(fù)值(zhí)区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预计(jì)工业企业利润增速转正最早也需等到(dào)四季(jì)度。目前我国仍面临内需(xū)增长缓慢和(hé)外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这直(zhí)接导致企业的产(chǎn)能利用率持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业成本高居不下导致的内(nèi)部压力，本轮工(gōng)业企业利润增速反弹速度大概率较为缓慢。

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