大(dà)家周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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