5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(ró娜能组成什么词，娜字能组什么词语ng)下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设任(rè娜能组成什么词，娜字能组什么词语n)务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)娜能组成什么词，娜字能组什么词语划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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